金融風暴下的
印尼投資機會與策略            

黃齊剛/台灣中油公司企研處

印尼為以農立國的開發中國家，民間消費佔該國經濟63%，出口比例不高，出口產品大都屬原物料或初級加工製品，為民生必需，受歐美市場萎縮影響有限。相較於東亞經濟發達國家如日本、南韓、台灣、新加坡等，印尼受本次全球金融風暴顯得輕微。

即便如此，印尼政府仍採取相當合宜的貨幣與財政措施，國際貨幣基金會(IMF)預估2009年印尼的經濟成長率可達4.2%，為全球少數仍維持正成長的國家。印尼為東協最大經濟體，擁有充沛勞動人力及優質人口結構與豐盛天然資源，為經濟發展提供良好支撐。近期總統選舉過程平和，顯示該國民主政治日趨穩健，對於經濟發展有極大正面助益。國際投資銀行Morgan Stanley已將印尼列為金磚第五國（BRIIC），這些有利的訊息提供我國業者前往該國投資的思考方向。

印尼的企業經營環境仍嫌欠佳，諸多國際研究報告將印尼評論為商業活動困難度極高的國家。本（2009）年7月8日舉行的總統大選，現任總統蘇西洛已篤定當選，預期在既有的執政績效下，蘇西洛總統將持續改善貪污問題，以強化投資人對該國法治系統與政治穩定的信心。

印尼政經環境

印尼( Indone s i a )位於亞洲大陸與澳洲間，東西長5,160公里，南北寬1,600公里， 共有1 7 , 5 0 8 個島嶼， 為世界最大的群島國家， 主要島嶼有5 個： 爪哇（Java）、蘇門答臘（Sumatra）、加里曼丹（Ka l imant an）、蘇拉威西（Sulawesi）與巴布亞（Papua），總陸地面積達1,919,440平方公里，居全球第16位。印尼總人口約2億4千萬人，居全球第4位，主要集中於爪哇島，該島每平方公里超過1千人。印尼人的平均壽命為66歲，現有人口的年齡中位數為 27.6歲，30歲以下人口佔總人口比例達 56.3%，老年人僅占6.1%，人口結構屬相當優質的國家。

印尼自1945年8月17日由蘇卡諾領導脫離荷蘭獨立以來，即頒佈憲法，國體為共和國，奉行總統制，總統為國家元首，亦是最高行政首長。共歷經五位總統，前兩任總統執政時間極長（蘇卡諾 21年，蘇哈托32年），後三位總統（哈比比、瓦希德、梅嘉娃蒂）合計僅6 年。2004年舉行首次總統民選，任期五年，連選得連任一次，由蘇西洛（Susilo Bambang Yudhoyono）當選。本(2009)年 7月8日舉行第二次總統選舉。 印尼種族複雜， 以馬來人最多， 次為華人（約1千萬人，佔4%）、阿拉伯人、荷蘭人等。官方語言為BAHASA
INDONESIA（印尼國語），然方言極多達580種以上，在大都市及商業場合中英語運用尚稱普遍，許多華人集中的城市，如在蘇門答臘島的棉蘭與巨港、東加里曼丹的坤甸與山口洋等地，尚可通用閩南語、客家話及潮洲話。

印尼憲法規定所有宗教一律平等，唯人口數最多的馬來人大多信奉回教，是以回教文化對印尼的影響最大。少數回教激進份子，如隸屬於回教祈禱團的成員，對外籍人士懷有極深敵意，不時進行恐怖攻擊，近期案例如本（2009）年7 月17日在首都雅加達兩家五星級旅館（J
W Marriot與Ritz Carlton）發生的自殺式炸彈攻擊事件，造成國際間對印尼持相當負面觀感。綜合言之，印尼由於人口眾多，種族、語言及宗教信仰的複雜，加上幅員分佈遼闊，欲維持內部安定與和諧有一定的困難。

印尼法定的國民義務教育為9年，義務教育期間，學生仍須承擔部份學費，由於國民所得偏低與貧富差距懸殊，造成許多中輟學生，聚眾鬧事影響治安甚巨。然義務教育的實施與年輕化人口使得該國識字率仍高達92％，就一經濟低度開發國家而言，印尼已可歸類於人口質相當高的國家。

2008年印尼的國民生產毛額（GDP）達US$4700億，人均所得為US$1,950，然而貧富差距懸殊，赤貧人口總數，亦即平均一日所得低於US$2，超過3千5百萬人，約佔總人口數的15%。
1997年亞洲金融風暴期間，東南亞經濟受到極大衝擊，印尼自無例外，企業跳票與銀行倒閉時有所聞，致使物價飛漲，失業率節節攀高，終至引起暴動導致蘇哈托總統的下台。為振興經濟，印尼政府於2003年9月提出「整體經濟政策白皮書」，重點為：維持總體經濟穩定，改革金融部門，與增加投資、出口與就業機會，此項經改方案的如期實施使得經濟穩健成長。

2008年金融海嘯發生前，印尼的出口金額每年約以10%速度增加，持續成長的出口為印尼累積相當財富，該年印尼外匯存底已達US$566億，排名全球第25位。外債佔GDP的比例已由1998年亞洲金融風暴時的143%降至現今的29%，國家財務體質大幅改善。

2008年全球金融風暴對印尼經濟的影響

起因於美國次級房貸的去（2008）年 9月全球金融風暴，印尼亦受到波及，該國出口業因美中兩國的先後重挫而一落千丈，今（2009）年第一季出口較去年同期衰退19.1%。其次，跨國企業囿於金融風暴，大量縮減開支也導致對印尼投資的銳減。然相較於1997年亞洲金融風暴，印尼在這波全球經濟衰退中受傷並不嚴重，舉例而言，印尼今年第一季GDP年成長率為4.4%，相較於東亞其他地區的嚴重衰退，如日本的-15.2%、台灣的-10.2%、香港的-7.8%與新加坡的-10.1%，印尼經濟不但未見衰退，反而逆勢上揚，實屬難能可貴。

印尼為以農立國的開發中國家，勞動人口中以農業比重最高達42.1%，工業佔18.6%，餘為服務業佔39.3%。高比例的農業就業人口顯示印尼並非以出口為重的國家，其出口僅占該國GDP的29%，出口項目中屬於原物料與初級加工製品又佔相當高的比例，這些出口品大都屬民生必需物資，受歐美市場萎縮影響有限，因此出口衰退幅度相較於東亞經濟較發達國家如日本、南韓、台灣、新加坡等顯得輕微。印尼為一高儲蓄率國家，人民儲蓄約佔該國GDP的29%，民間消費受到本波金融風暴影響不大，對各項物資需求，從民生日用品到消費性電子產品需求依舊強勁，是以佔GDP 組成63%的民間消費依然成長，例如2009年第1季較去年同期增加5.8%%。

本次全球金融海嘯起源於美國金融業的高槓桿財務操作，東亞國家金融業相當保守，印尼銀行業更是其中之最，銀行的放款/存款遠低於全球平均，資本適足率高達16%。深受回教文化影響，印尼政府明令禁止銀行投資於高風險產品，該國銀行業投資普遍以政府公債與投資等級固定收益商品為主， 因此印尼銀行業的資產品質穩健，幾無有毒資產，不需要政府的紓困。縱使印尼銀行業發生困難，由於其總放款量僅約為該國GDP的30%，對國家經濟影響相較多數國家為輕微。（註：美國銀行業的總放款量約為其GDP的230%，台灣亦達140%）。

如同全球大多數國家因應本次金融風暴， 印尼政府亦同時採取貨幣與財政措施。在貨幣政策方面，該國央行自去（2008）年12月開始連續數次降息，由當時的9.5%降至目前（2009年7月3日）的6 . 7 5%。相較於全球經濟發達的國家，印尼未來仍有降息空間，該國央行表示若已顯現復甦的經濟回跌，且通膨仍在控制範圍內，印尼央行不排除持續 降息。（註：印尼政府訂定的通膨率在5%以內）財政政策方面，印尼政府提出US$63億的景氣振興方案，加強公共設施與基礎建設，此金額約占該國GDP的1.4%，比例與台灣的1.6%相近。印尼的振興方案自不免提高該國的公共債務，然相較於世界主要國家，印尼的公共債務僅占該國GDP的17%，遠低於其他的國家，如美國的38%、英國的44%、印度的58%、巴西的57%、南韓的32%等，尚不致構成未來該國的償債壓力。

2008年的印尼經濟成長率為6.1%，在貨幣與財政政策的雙管實施下，復加上印尼在這波全球經濟衰退中受傷輕微，國際貨幣基金會(IMF)預估2009與2010年的印尼經濟成長率分別可達4.2%與5.1%，為全球名列前茅的國家，也是東協國家中表現較強勢的。

國際投資評等機構M O O D Y 近期（2009年6月11日）已將印尼的主權評等自「穩定」調升至「正面」，對於其債信評比提升至Ba3，並表示印尼並非高風險主權債券發行國。此將有利於該國政府與企業的籌資活動，支撐經濟發展。

綜上所述，印尼受本次全球金融風暴影響尚屬輕微， 未來經濟發展廣被看好，論述如下：

1. 1997年亞洲金融風暴後，印尼的經濟基本面持續好轉，主權債信評等已被調升。

2. 銀行體系槓桿程度低，沒有系統性風險。

3. 較不依賴出口，抵抗本次全球金融海嘯所引起的景氣衰退能力優於多數國家。

4. 經常帳盈餘與外匯存底持續增加，使得印尼幣值趨於穩定。

5. 通貨膨脹趨緩，未來仍有降息空間。

6. 政府的經濟刺激政策與減稅措施足可支撐企業獲利。

7. 現任總統蘇西洛政績卓著，已篤定贏得本次總統選舉，其所推動的自由經濟料將延續。

印尼產業現況

印尼擁有豐沛的天然資源，表1列出印尼數項重要的天然資源及其產量。無論能源、礦物與農林，印尼均顯示其在全球佔有相當重要地位。

印尼的產業結構與其天然資源開發及應用密切相關，表2列出目前印尼的產業結構與人民就業機會。在天然資源方面，包括石油、天然氣、煤、銅、鎳、錫等礦物的開採，其中石油與天然氣為印尼最重要的產業， 由於該國投資環境，相較於全球產油地區，仍屬欠佳，國際大石油公司大都缺乏在印尼持續擴展營運的意願， 使得新發現油田的生產速度低於舊油田的枯竭速度，導致印尼現今石油產量已較二十世紀末期減少 1/3，舉例而言，印尼石油產量在1991年為每日160萬桶，目前尚不足每日100萬桶。同樣的情形亦出現在天然氣產業，印尼原是全球最大的液化天然氣出口國，持續性投資的不足使得新氣田發現的生產速度低於舊氣田的枯竭速度。

由於天然氣產量的不足，在印尼加里曼丹島經營天然氣的美國Chevron公司於2006年無法履行對日本、南韓、台灣等東亞國家的足額供應，導致這些國家轉向中東地區尋求穩定來源。

印尼製造業大都為初級技術層次的加工產業，包括農產品加工業、紡織成衣業、塑膠加工 業、橡膠製品業、製鞋業、汽機車裝配業、金屬加工業、機械裝配業、電子產品組合業等。除成衣與製鞋業外，產量有限，復以內需市場龐大，製造業產品大都以滿足國內需求為主。

表3列出印尼的主要出口產品及其主要貿易國家，除原物料外，出口工業產品以成衣、鞋製品與電器為大宗。表3亦列出印尼的進口產品，主要為機械設備、化學原料等資本與技術密集的產品。

東協自由貿易區(AFTA)將於2015年生效，印尼製造業將面臨區域內國家的嚴苛競爭，如表4所示，印尼似乎僅在金屬礦物加工方面享有優勢，其他各項如食品類（食品、飲料、煙草）、紡織類（人造纖維、紡織、成衣）、化學類（化學、肥料）、水泥、橡膠、木製品、機
械類（基本金屬與鋼鐵、汽車及其零配件、機械、農業機械）、電子等產業都需努力。

服務業方面，印尼重要的有交通物流業、電信通訊業、零售業、銀行金融業等，表2列出相關的產業比重，其中以與觀光密切的批發、零售、旅館、餐飲等業比重最高，約佔所有服務業產值的36.3%。印尼為一地處熱帶的島嶼國家，風光明媚，適合旅遊，尤其夏季涼爽，海濱渡假向為歐美人士所想往，每年夏季為該國觀光人數高峰期，印尼亦大力發展觀光業。近五年來，國際人士赴印尼觀光人數成長超過50%，2008年該國觀光收入佔其GDP的10%，為一極重要經濟來源，如何降低恐怖份子的攻擊行動以免敗壞觀光產業向為印尼政府的一項重要工作。

印尼的投資機會

印尼人口數居全球第四，龐大的內需市場提供該國經濟發展的有利條件，自2004年總統民選以來，政局日趨穩定，政府的施政也一直朝向推動經濟成長邁進，造就相當強勁的內需成長，舉例而言：
汽車： 自1 9 9 8 年以來銷售量增加6倍，2007年銷售量已達60萬輛，機車：自1998年以來銷售量增加10倍，2007年銷售量已達6.1萬輛，行動電話用戶數：自2000年以來，每年以近60%速度成長，2007年已達9千3百萬用戶。印尼仍屬低度開發的國家，勞動人力充沛與天然資原豐富，適合我國業者前往投資的領域以應用該國天然資源及發展勞力密集與龐大需求的內需型產業為首要考量。在天然資源利用方面，如礦業開採、農林栽植等，宜配合印尼政府
獎勵開發政策，特別是該國東部地區的天然資源開發與應用及其衍生的加工與加工所需的物料，如表5所列。

在勞力密集與龐大需求的內需型產業方面，如製鞋、染整、紡織、成衣、玩具、傘、電子零組件裝配等，我國經濟發展亦是自此開始，相關業者已擁有極深入的技術與營運經驗，基於比較利益原則，這些產業在台灣已屬夕陽工業，而印尼卻有極大發展機會，適合我國業者前往開拓。

本(2009)年7月8日印尼舉行第二次總統民選，現任總統蘇西洛獲逾60%的得票率，篤定當選。在競選過程中，蘇西洛承諾：若能獲選連任，將提高基礎建設經費至1430兆印尼盾（Rupiah），基礎建設項目中主要為道路、港口、發電廠等，我國業者可參照印尼政府的基礎建設方向，開拓商機。

東協（ASEAN）已逐漸形成巨大自由貿易區，我國業者倘能以龐大的印尼內需市場為起步，未來在東協加一、加三、甚或加六的成型下，發展機會將極為可觀。

整體而言，前往印尼投資的機會在於該國：

1. 龐大的內需市場與天然資源優勢。

2. 外匯存底攀升，人均財富持續累積，購買力增強。

3. 政治穩定增加，國家財務體質逐漸改善。

4. 金融體系相對穩健，出口依賴度低，受本次金融海嘯影響不大。

印尼的投資策略

相較於全球大多數國家，印尼的企業經營環境仍嫌欠佳。該國過時與曖昧的荷蘭殖民時代法律雖逐漸改善但速度過於緩慢。世界銀行（World Bank）與國際財政公司（International Financial Corporation）發佈的2007年商業活動報告（Doing Business 2007 Report）將印尼投資環境列為全球第 135名，並評論為商業活動困難度極高的國家。

綜合跨國公司在印尼投資的經驗顯示，赴印尼投資面對相當多的挑戰：

（1） 基礎設施不良，無論道路、港口、水、電、垃圾處理、焚化爐等設施均嫌缺乏。

（2） 法令費解，且公正性存疑。中央與地方權責重疊，法令執行標準不一。

（3） 貪污嚴重，國際透明組織將印尼列為全球163國家中的第126名。

（4） 行政效率落後，商業活動所需的營業登記、行號設立、稅收、就業、貿易、投資、契約履行等程序煩瑣緩慢。

2 0 0 7 年馬來西亞國營國家電力公司（Tenaga Nasional）出示非比尋常的宣告：儘管投資虧損超過US$6千萬，該公司仍決定出售在印尼的煤礦資產，該公司進一步表示未來將只在比較放心的國家投資。若連同文同種的馬來西亞國營企業都默認無法在印尼營運，我國業者赴印尼投資實應謹慎為之。

國人前往印尼投資所擬定的發展策略需具體可行，包括投資前的準備工作、計畫實施作業，與企業營運，由於產業屬性與投資地點的差異，此處僅列出一 般性原則。

投資前， 應充分瞭解投資環境與市場，產品定位為滿足當地龐大的內需市場或以印尼充沛的人力資源與低廉經營成本如土地等為訴求的加工出口業。若為後者，對於產品終端市場消費行為的改變，如本次金融風暴後的美國，特別是佔美國人口1/3且向為該國消費主力的嬰兒潮世代轉趨節儉，應有詳盡評估。投資方式為獨資或與當地業者進行合資，亦應進行強弱勢分析與妥善規劃。

申請投資作業時，可能面對諸多人為弊端，唯仍應按正規程序向印尼政府提出申請，切忌以人頭方式進行。辦理申請時，宜聘請當地可靠律師與會計師，並慎選熟悉印尼語言與文化的專業經理人士，以強化溝通成效，此舉亦有利於未來企業經營管理。

投資後，除一般經營應有之生產、銷售、財物等企業管理外， 首重勞資和諧， 妥善因應勞工問題， 一般常見的勞工訴求不外乎提高工資與改善工作環境。經歷總統民選後的印尼， 勞工意識高漲， 對切身權益爭取已較過往強烈許多。此外，印尼係國際勞工組織（International Labor Organization）的成員，以該組織的標準，印尼勞工運動的發展與演變已不難預料。前往印尼投資的國人除了深入瞭解印尼勞工法規外，更應與工會組織及勞工保持良好互動，時時關注勞工的權益， 包括薪資、福利、工作環境等，以達企業永續經營的目標。為求有效溝通，學習當地語言， 深入瞭解印尼社會文化與人民習性亦屬必要。

結語

肇因於美國次級房貸風暴及其後的投資銀行雷曼兄弟倒閉事件所引起的全球金融海嘯終將過去，印尼為東協最大經濟體，在擁有充沛勞動人力及優質人口結構與豐盛天然資源下，為經濟發展提供良好支撐。近期總統選舉過程平和，顯示該國民主政治日趨穩健，對於經濟發展有極正面助益。現任總統蘇西洛已篤定連任，預期在既有的執政績效下，蘇西洛總統將持續改善貪污問題，以強化投資人對該國法治系統與政治穩定的信心。

印尼的出口比例不高，其經濟63%屬民間消費，本（2009）年上半年民間消費依然成長。該國銀行體質健全，受本波全球金融風暴影響本就不大，印尼政府適切的貨幣與財政措施使得國際貨幣基金會(IMF)預估2009的印尼經濟成長率可達4.2%，為全球少數仍維持正成長的
國家，蘇西洛總統進一步表示未來該國經濟會更佳。

國際投資銀行Morgan Stanley已將印尼列為金磚第五國（BRIIC），這些有利的訊息提供國人前往該國投資的思考方向。